足球免费贴士:钟正生:制造业“小回温”――2021年11月统计局PMI数据点评

来源:钟正生经济分析

平安首经团队:钟正生/张璐/张德礼(钟正生为中国首席经济学家论坛理事,平安证券首席经济学家,研究所所长)

核心摘要

2021年11月,中国统计局制造业PMI回升0.9至50.1,非制造业商务活动指数下降0.1至52.3,综合PMI产出指数回升1.4至52.2。

第一,供给端回暖是拉动制造业PMI回升的主要驱动力。11月生产指数环比上升3.6,是制造业PMI回升的主要驱动力。新订单、原材料库存、从业人员三大分项指数环比均仅有小幅正向拉动,和供应商配送时间分项指数的拖累相抵消。11月制造业生产回暖的主要原因是,保供稳价政策加码,电厂存煤增加带动电力供应能力持续回升,对生产的约束减弱。

第二,需求端小幅走强,外需恢复好于内需。11月制造业PMI新订单指数与新出口订单指数环比分别上升0.6、1.9,外需恢复快于内需,可能受到两方面因素影响:一是圣诞季临近,欧美国家加快商品采购,带动我国出口订单增加;二是,10月末开始欧洲地区爆发了新一轮疫情,生产能力再度受到冲击,对外进口的需求增加。

第三,中国经济难言已进入“主动补库存”阶段。从11月制造业PMI的生产、采购、库存等分项指数来看,中国经济呈现出一定的“主动补库存”特征。不过由于11月限电缓解带动企业生产活动短期恢复,且原材料价格大幅下跌,二者共同提升了企业短期的补库存动力,能否持续还有待观察,目前还难以判断中国经济已经进入了“主动补库存”阶段。

第四,制造业PMI的两个价格指数分项均大幅下降,对制造业生产的抑制明显减弱。10月保供稳价政策开始加码,11月制造业PMI的两个价格分项指数,即出厂价格指数、主要原材料购进价格指数都降至2020年6月至今的最低值。价格回落对工业生产活动,尤其是对中小企业的压制明显减弱,中小企业生产经营状况改善,且改善程度好于大型企业。

受国内疫情多点散发冲击,服务业PMI回落拖累非制造业PMI下行。和接触型消费密切相关的生活 *** 业(如住宿、娱乐)商务活动指数降至临界点以下,不过和8月相比,本轮疫情对于服务业的影响相对更小。“十四五”重大项目加快开工和“保交房”,带动11月建筑业PMI“供需两旺”。

总体来说,中国经济短期继续回温。临近岁末,政策在为明年蓄力的同时也已边际调整,以做好今、明两年的政策衔接。财政政策方面,新增地方专项债仅剩约1900亿留在12月发行,国常会指出研究提前下发2022年新增额度,专项债也加大了对重大项目的支持;货币政策方面,通胀压力边际缓解,减少了对货币宽松的掣肘。短期内不宜对降准、降息等总量宽松政策抱有过高期待,但对于年内的流动性环境也无需太过担忧。

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2021年11月中国统计局制造业PMI回升0.9至50.1,结束了长达7个月的持续下行;非制造业商务活动指数下降0.1至52.3,综合PMI产出指数回升1.4至52.2,三大指数均处于扩张区间。其中制造业方面,有以下几点值得关注:

第一,供给端回暖是拉动制造业PMI回升的主要驱动力。11月制造业PMI环比上升0.9,其中生产指数环比上升3.6,按照权重计算对制造业PMI的拉动达到0.9,是制造业PMI回升的主要驱动力。新订单、原材料库存、从业人员三大分项指数的环比均仅有小幅正向拉动,和供应商配送时间分项的拖累相抵消。11月制造业生产回暖的主要原因是,保供稳价政策加码,电厂存煤增加带动电力供应能力持续回升:根据国家发改委数据,10月份以来电煤供应较去年同期增加超过30%,电厂存煤快速增长,截至11月23日全国电厂存煤达到1.47亿吨,预计11月底电厂存煤全面超过去年同期,达到历史最高水平。

第二,需求端小幅走强,外需恢复好于内需。11月制造业PMI新订单指数与新出口订单指数环比分别上升0.6、1.9,外需恢复快于内需,可能受到两方面因素影响:一是圣诞季临近,欧美国家加快商品采购,带动我国出口订单增加;二是,10月末开始欧洲地区爆发了新一轮疫情,奥地利、荷兰、比利时等多个国家均实行了更加严格的防疫措施,产能力再度受到冲击,对包括从中国等国在内的进口需求增加。

第三,中国经济难言已进入“主动补库存”阶段。用 PPI 累计同比平减后,1-10月工业企业利润数据呈现“营收增速回落、库存增速回升”的组合,具有典型的被动补库存特征。但从11月PMI数据来看,中国经济却呈现出一定的“主动补库存”特征,具体表现为内外需恢复的同时,企业采购增加(采购量指数由48.9升至50.2),原材料库存回升(原材料库存指数由47.0升至47.7),企业生产加快(生产指数由48.4跃升至52.0),且快于需求恢复,导致产成品库存增加(产成品库存由46.3升至47.9)。不过由于11月限电缓解后企业生产活动加快,且原材料价格大幅下跌,二者共同提升了企业短期的补库存动力,能否持续还有待观察,目前还难以判断中国经济已经进入了“主动补库存”阶段。

第四,制造业PMI中两个价格指数分项均大幅下降,对制造业生产的抑制作用明显减弱。得益于10月以来保供稳价政策的加码,11月制造业PMI中两个价格指数分项均大幅下降,其中出厂价格分项指数环比回落12.2至48.9,降至荣枯线以下,主要原材料购进价格分项更是大幅下降19.2至52.9,二者均达到2020年6月以来最低点。分行业来看,化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等上中 *** 业两个价格分项指数均显著回落至临界点以下。根据制造业PMI出厂价格指数和PPI环比的相关性,可估算得11月PPI同比为12.8%,较10月有明显回落,本轮PPI同比高点大概率已经出现。

此外,价格回落对中小企业生产活动的压制也明显减弱,它们的生产经营状况改善。11月中型企业、小型企业制造业PMI环比分别回升2.6、1.0,而大型企业制造业PMI环比回落0.1,中小型企业生产经营状况明显得到改善。从生产、需求、预期三方面来看,11月中小企业制造业PMI均不乏亮点:生产方面,11月中型制造业企业生产指数环比大幅上升7.3至54.8,升至今年以来最高点;需求方面,小型企业新出口订单指数环比上升5.3至46.6,也达到今年4月以来最高点;预期方面,11月中型企业、小型企业生产经营预期指数环比分别上升1.9、2.5至54.8、51.9,均处于扩张区间,中小企业预期有所改善。

服务业PMI回落拖累非制造业PMI下行。11月非制造业PMI商务活动指数为52.3,较上月环比小幅下降0.1,主要受到服务业景气水平回落的拖累:11月服务业PMI商务活动指数为51.1,较上月环比下降0.5。11月服务业景气度回落的主要原因是,受到国内疫情多点散发的影响,与接触型消费密切相关的生活 *** 业(如住宿、娱乐等)商务活动指数降至临界点以下。不过金融服务、商务服务、信息服务等生产 *** 业受到本轮国内疫情影响较小,11月商务活动指数仍处于较高景气区间。与8月相比,本轮疫情对于服务业的影响相对更小,11月服务业商务活动指数、新订单指数、从业人员指数都仅小幅下降,表明在常态化防控机制的作用下,我国服务经济在疫情冲击后的“韧性”也愈发明显。

建筑业扩张明显加快。11月建筑业商务活动指数为59.1,较上月上升2.2,处于较高景气区间;而新订单指数也上升1.9至54.2,达到今年4月以来最高值。我们认为,11月建筑业PMI“供需两旺”可能主要受到基建投资有所加快的推动,部分“十四五”规划重大项目正加快开工建设,专项债也已加速发行,临近年底“实物工作量”正逐步形成。此外,各地的“保交房”措施,也加快了在建楼盘的复工、竣工,助推了建筑业的短期扩张。

总的来说,中国经济短期继续回暖:制造业PMI在连续7个月下行后,于11月迎来了“小回温”,保供稳价政策加码,推动企业尤其是中小企业的生产回暖;尽管国内新一轮疫情多点爆发,但对服务业生产经营造成的影响却远小于8月;在“十四五”重大项目和“保交房”的带动下,建筑业PMI“供需两旺”。临近岁末,政策在为明年蓄力的同时力度也开始边际调整,以做好今、明两年的衔接。财政政策方面,新增专项债仅剩约1900亿留在12月发行,国常会指出研究提前下发2022年的新增额度,专项债也加大了对重大项目的支持,确保能够如期形成实物工作量。货币政策方面,通胀压力边际缓解,减少了对货币宽松的掣肘。尽管短期内不宜对降准、降息等总量宽松政策抱有过高期待,但对于年内的流动性环境也无需太过担忧。

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     发布于 2022-01-02 00:05:19  回复
  •        TIP60是一个调控真核细胞基因组稳定性的重要乙酰转移酶,是一个重要的区室化催化酶。研究提示TIP60信号轴基因突变增加胃癌易感性,科研人员结合胃类器官体系与单类器官代谢质谱学分析,解析幽门螺杆菌干预胃上皮细胞更新质量的化学修饰,发现了细胞分裂纺锤体可塑性调控机器EB1第66位赖氨酸是TIP60的生理学底物,细胞动力学表型分析提示EB1巴豆酰化调控了有丝分裂纺锤体可塑性与染色体稳定性。他们利用非天然氨基酸嵌入技术在哺乳动物细胞内表达巴豆酰化的EB1与活细胞酶动力学测定,发现EB1巴豆酰化精准调控细胞分裂期星体微管动态性与可塑性。有想法呀

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